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餐飲外賣失速美團首份年報失色  超低價員工股解禁在即股價承壓

上市公司王宏|2019-03-12 15:35|10317

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美團點評近日發行不受限制的員工激勵股份共9320.66萬股,行權價僅2.7港元
 
《投資時報》記者  王宏
 
盡管上市前一再聲稱“已整體實現盈虧平衡”,亦在上市后的首份年報發布后重申“核心業務已實現盈利”,但如果一個事實確實板上釘釘,則大可不必如此費周章。
 
所以基于以往經驗,投資者判斷:“虧損”的帽子仍牢牢地戴在美團點評(03690.HK)頭上。
 
3月11日晚間,距美團點評上市后首批限售股解禁還有九天,這家主攻中國內地同城生活服務的大型公司公布了2018年財報。數據顯示,其去年四季度經營虧損34.14億元,較上一季度有所縮窄,但顯著高于彭博此前預測的29億元。
 
財報顯示,該公司四季度來自于餐飲外賣的收入為110.06億元,同比增長66.1%,低于三季度84.8%的增速;到店、酒店及旅游業務收入為45.94億元,同比增長48.1%,略高于三季度;新業務及其他收入為42.03億元,同比增長20%,卻明顯低于三季度471.3%的增速。
 
有一個情況已能確定,美團點評最為依賴的餐飲外賣業務在四季度失速。除了收入增速下降外,該業務板塊多個指標均出現惡化。諸如其四季度毛利率為13.4%,較上一季度下降3.2個百分點;變現率則從三季度的14%下降至13.7%。美團點評解釋稱,競爭加劇以及宏觀經濟逆轉導致補貼增加是主要原因。
 
實際上,所謂競爭主要來自于餓了么。后者在去年得到來自阿里巴巴(BABA.N)和軟銀的30億美元融資后,連續發動了“夏季攻勢”和“暖冬行動”,就外賣市場份額同美團點評展開激烈爭奪。
 
根據第三方機構DCCI的數據,美團點評外賣最新的市場份額為64.1%,而三四線城市是其最具優勢的市場。不過中信證券(600030.SH)的研究顯示,餓了么正在加大對低線城市的下沉力度,到2019年三季度之前都會與美團點評繼續展開市場份額爭奪戰。這也就意味著在很長一段時間內,美團點評的餐飲外賣業務將持續承壓。
 
整體來看,美團點評2018年經調整后的凈虧損額為85.17億元,較上一年的28.52億元同比大增198.6%。其中,餐飲外賣業務毛利為52.68億元,到店及酒旅業務毛利為140.95億元,但新業務及其他的毛利為-42.58億元。
 
被認為“沒有邊界”的美團點評在新業務的嘗試上頗為積極——一度向滴滴發起挑戰入局網約車業務,還在2018年4月以159億元(合27億美元)的價格全資收購摩拜單車。如今復盤可以發現,這些嘗試均成了沉重的財務負擔。
 
2018年財報顯示,該公司由摩拜單車計入綜合收益表的收入為15.07億元,同期虧損額卻高達45.5億元。而在2018年,其新業務的銷售成本高達155億元,主要包括網約車司機成本、收購摩拜的設備折舊、擴大供應鏈解決方案等。據最新消息,摩拜單車正全面撤出海外市場。
 
美團點評還在加大對新業務的投入。不久前,該公司宣布將在2019年投入110億元用于扶持商戶,主要用于行業營銷計劃、全面數字化升級、深入供應鏈服務和先鋒商戶獎勵政策等。其中,供應鏈服務被歸為新業務之一。
 
隨著財報的發布,大行也一再下調美團點評的目標價。其中摩根士丹利于近日將美團點評的目標價下調至70港元,而此前其曾給予75港元的目標價。
 
上市首份年報發布后,美團點評開盤大跌10%,截止3月12日午盤時以53.2港元/股報收,較其發行價折價22.89%。此前,美團點評股價曾一度跌至40.25港元/股。
 
市場分析人士指出,隨著3月21日上市后首個解禁期的來臨,美團點評股價或將持續走弱。
 
據公司招股書顯示,2011年以來美團點評合計15輪融資及上市時引入的基石投資者所持有的約合26.87億股的B類普通股將面臨解禁,按照目前的收盤價計算,此次解禁股市值高達1109.75億港元。
 
不過,美團點評上市后股價長期低于發行價,這也意味著解禁后基石投資者將賬面浮虧。雖然參與美團點評上市前融資的機構持股成本目前不得而知,但根據已披露的信息,該公司部分解禁的員工股成本極低。
 
據悉,公司有9320.66萬股不受限制的員工激勵股份于近日發行,這部分股份的行權價僅為2.7港元,較目前美團點評股價折價95%。
 
 
王宏
《投資時報》記者

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