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業績暴增疑云重重 前首富私有化漢能薄膜身家反漲三成

上市公司孟楠|2019-03-13 11:24|10475

圖片來源:網絡

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盡管要約人不低于5港元/股的收購價格,較漢能薄膜45個月前3.91港元/股的停牌價上浮了27.88%,但與停牌當日7.39港元/股的開盤價相比,中小股東們的賬面仍浮虧逾三成
 
《投資時報》記者 孟楠
 
如果,你持有的股票僅僅22分37秒便跌去47%的價值;如果,在此后長達3年9個月的時間里因為停牌你無計可施;如果,再過4個月這家公司將按照法規被摘牌。請問,心情如何?
 
事實上,自2015年5月20日遭遇做空,每一位漢能薄膜發電集團有限公司(下稱漢能薄膜,00566.HK)的投資者都度日如年。盡管李河君這位“中國前首富”早已走下神壇,盡管對其個人的評價以及對于該公司的“先進性”和“真實性”的判斷,至今兩極分化。但有一點可以確認——如何處置這家高達1647.9億港元市值的企業,關系到很多人的切身利益。
 
2月26日,漢能移動能源控股集團有限公司(下稱漢能移動)與漢能薄膜發布聯合公告稱,醞釀多時的漢能薄膜私有化方案已獲得香港證監會批準。據悉,作為私有化的要約人,漢能薄膜的控股股東漢能移動間接持有公司203.20億股股份,占其421億股總股本的48.21%。
 
上述私有化方案顯示,漢能移動將對持有漢能薄膜股票的所有投資人發出私有化要約,收購價格為每股不低于5港元,收購規模約540億港元,并確定通過股票置換方式實行。操作流程為要約人在漢能薄膜私有化完成后,計劃將后者全部業務置入新成立的特殊目的公司。同時,要約人將選擇一家A股上市公司與特殊目的公司進行等額股權置換。
 
一旦這一方案最終被接受,也意味著在2019年7月31日日益臨近的前提下,漢能薄膜的中小股東們終于有機會逃出生天。
 
值得慶幸嗎?事實上,要約人不低于5港元/股的收購價格,雖較漢能薄膜45個月前3.91港元/股的停牌價上浮了27.88%,但相比后者緊急停牌當日7.39港元/股的開盤價,股票持有者們仍然浮虧逾三成。
 
或許比起“竹籃打水”來,被少量割些“韭菜”仍屬次優方案,畢竟在剛剛出爐的2019年胡潤全球富豪榜上,52歲的李河君以300億元身家排在第490位,財富縮水140億元,且排名較上一年大幅下滑180個位次。要知道,李在2016年蟬聯新財富富豪榜中國首富時的身家達1655億元。
 
當然,“胳膊”與“大腿”的命運終歸不同。在上浮27.88%的私有化股價提升下,李河君的身家還可以增長近3成。
 
一邊是自信滿滿宣稱“市值肯定超過2000億港元”,一邊則是公司業績連續三年高速增長,雖說漢能薄膜表示“私有化符合股東的整體利益”,但在滿足香港證監會復牌要求的兩項必要條件后,深陷美國做空機構“涉及欺詐及具誤導性的財務報表”指控的該公司卻始終未能實現復牌。
 
其實,天人交戰者必須捫心自問幾個關鍵問題:是否存在其他原因導致漢能薄膜不能復牌?2018年合同銷售額可以正式確認營收的金額究竟多少?不能確認的部分未來確認營收有無時間表?若因關聯交易回A失敗,未來該公司會如何應對?針對獨立股東的損失該如何補償?而李河君被列為被執行人的情況如何解決?
 
針對上述投資者普遍關心的問題,《投資時報》記者發送采訪提綱至漢能薄膜相關部門,但截止發稿日并未收到對方回復。
 
合同銷售額疑云重重
 
“性價比不高”“實際轉化效率低”“市場反應冷淡”“規模量產有待驗證”……在漢能薄膜長時間停牌期間,外界對李河君傾力打造的薄膜太陽膜生態產業鏈質疑從未中斷。
 
其中最大的不信任,來自漢能薄膜高速增長的業績。而這恰是其本次提出回歸A股的底氣所在。
 
《投資時報》記者發現,漢能薄膜2018年半年報與往年相比發生了兩大變化,一是該公司當期營收同比大增612.12%至204.15億港元;凈利潤更是暴增29倍至73.29億港元。
 
其二,財報中收入項的名稱由原先的“收入”(Revenue)變更為“與客戶簽訂合同之收入”(Revenue from contracts with customers)。
 
要知道,港股上市公司的營收數據在財報中大多在“收入”一欄中體現,至于后者則更多見于房企規模的排名中。據了解,2018年年底部分房企為擠進“千億陣營”,也為了在排行榜上錄得個好名次,紛紛在業績數據上以“簽訂合同”名義注水,最終卻因與財報數據差別過大成為笑柄。
 
與房企將預售錄得的合同銷售額體現在預收賬款不同,漢能薄膜的“收入”被計入到應收款項。截至2018年上半年,該公司應收款項類金額合計226.14億港元。其中,合同資產為127.74億港元,占比達56.5%;貿易應收款92.89億港元,占比41.08%。
 
合同資產一般可解釋為有條件的應收款,隨著資產控制權的轉移,相對應的合同資產金額將轉移至貿易應收款。
 
受合同收入仍然在途影響,漢能薄膜暴漲的業績背后期內經營現金流卻凈流出15.57億港元,同比減少了37.20億港元;而融資性現金流凈流出5.17億港元;現金及現金等價物11.83億港元,更是同比減少52.62%。
 
有財務分析專家表示,若按漢能薄膜的會計處理方式,那么世界500強的名單上至少要新增10家中國房企,也就是在房企2018年銷售額榜單上,包括第15名的旭輝控股集團(0884.HK)在內的全部前15家房企將悉數入圍。
 
那么,截至2019年3月12日收盤錄得430.9億港元市值的旭輝控股集團果真有世界500強的成色嗎?見仁見智。
 
漢能控股淪為“老賴”
 
收入之謎或還需等待漢能薄膜回A方能辨別,復牌失敗的真實內因也已塵封,不過,一則股權轉讓的公告卻意外揭開了關聯交易清零的謎底。
 
盡管該公司對外表示,“本集團不再單純依賴于漢能控股及其聯屬公司的關連交易。而后者所有受擔保債務,已全部還清”,但事實是,債務償還后的漢能控股早已淪為失信被執行人,民間俗稱——老賴。
 
天眼查顯示,在2018年12月25日更名為漢能水力發電集團有限公司(下稱漢能水力)的漢能控股,共存在241條司法風險信息。其中,21條開庭公告中大多涉及借款合同糾紛和融資租賃糾紛,而215條法律訴訟的案由則半數以上涉及合同糾紛。
 
比如,案號為“(2018)京0105執恢145號”的案件顯示,漢能水力因未能全部履行執行而被法院列入老賴名單。而在司法協助一欄信息則表明,該公司1.11億元股權至今仍處于被凍結狀態。
 
另一個重要的信息是,2018年12月6日,李河君卸任漢能水力董事長,并轉讓了其所持有全部40%漢能水力股權,而接棒者和繼任者均為其弟李偉均。
 
“關聯在手,左右都有”的技能已被隱藏,然而目前來看,李河君似乎難以擺脫漢能水力的“案底”束縛。
 
中國裁判文書網(2019)京03執恢21號內容顯示,北京市第三中級人民法院于2019年1月14日立案恢復執行后依法向被執行人漢能水力、李河君發出執行通知,責令其接到執行通知后立即履行該法律文書確定的義務。而該法院做出的裁定是:凍結、劃撥被執行人銀行存款3.35億元以及應當支付的罰息。
 
在懷揣萬億市值夢想的李河君看來,“漢能已具備領先行業5至10年的技術優勢,2018年每天申請專利超過30件;而在2019年,公司計劃專利申請數量達到20000件,每天60件。同時,漢能整合了全球最領先的銅銦鎵硒和砷化鎵技術,成為全球薄膜太陽能行業無可爭辯的領導者。”
 
頗有意味的是,在天眼查網站漢能薄膜的主頁上有關該公司是否靠譜的提問中,網友的給予回答是——“請慎重考慮”。
 
 
孟楠
《投資時報》記者

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